18个月过后，26989－6124.04－2695.63点，上证综合指数从哪里来到哪里去。冲向山巅再跌入深渊，巨大的起落激起浪花四溅。股市真是一架扑朔迷离的过山车，尽情嘲弄着参与者、旁观者、监管者的智力，回过头来翻阅2006年、2007年末所有投资机构的研究报告你会感叹市场的神奇、人类心智的薄弱。我们没有资格嘲笑别人，我们犯的错误和其他机构一样多。这样的结果只能反复验证巴菲特的名言：“短期走势无法预测！”靠预测股指变化获利，只能是天方夜谈，同样靠计算主力动向，看K线图，分析技术指标的结果更是缘木求鱼——客观中立的大盘都摸不住头脑，更何况是容易操纵的个股。在一片萧杀气氛中，机构又在扮演预言家，8成认为行情会回到2250－2500点，今年下半年不会有大行情。对此大家千万别当真，他们过去没有对过，难道这次就变聪明了吗？不要先入为主地预判行情，谁知道股指又会跟我们开什么玩笑。

我不是靠预测大盘决定买卖，主要靠分析估值水平。去年九月份，在大盘平均接近60倍市盈率的狂热中，我们卖出了全部股票。可是我没有等得足够，在股指稍稍回落后就再次杀入。我的逻辑是：在中国大国崛起的历史背景下，业绩能够保持平稳增长的股票，我们可以给30倍市盈率，业绩增长更快的股票，可以给更高一些的市盈率。我们找到了这样的股票，希望通过估值的优势战胜短期市场情绪化的波动。但是市场情绪的波动远远超过了我的想象，面对满盘动态市盈率不过10倍的股票，心中只有感慨。我愿意接受批评，前提是更正确的逻辑。有朋友在文章后面留言： 30倍市盈率，那就是30年收回成本，简直白痴。这个逻辑是错误的，30倍市盈率并非30年收回成本。假设一只30元的股票，每股收益1元，伴随中国经济高成长，业绩在10年內保持15％的年复利成长，在下一个10年內保持10的年复利成长，在最后10年內保持5％的年复利成长，经计算可知：在第一个十年届满，公司每股收益可以达到4.05元;；在第二个十年届满，每股收益将达到10.5元；第三个十年届满，每股收益将达到17元；30年內全部收益可以达到232元，是当年投资的将近8倍，如果以15倍市盈率计算该股的价格的话，这只股票应该是255元，假设上市公司收益中40％用于分红，分红重新购买该上市公司的股票的话，总体收益又远远大于8倍。可见股票的价值来自于持续的业绩增长。

尽管我们给出的成长速度并不算高，但是实话实说，大部分上市公司还是达不到这个速度，特别是强周期的股票，一旦景气回落，业绩在未来几年中可能是逐年回落。去年是中国经济增长的高峰，在宏观紧缩的背景下，经济增长速度有可能逐年走低，在去年买入的很多所谓的绩优股，业绩回落的速度可能很快，这是市场最为担心的地方，大家注益，我给大家推荐的股票都是零售、商业地产、酒店、机场、高速公路、科技创新类型的股票，可能增速不太高，但在未来都是可以保持稳健成长的股票，只要持有足够长时间，都会有获利的机会，这是我敢于建议大家死守不动的基础。投资就是等待，经过如此剧烈下跌，大家应该对股市投资的残酷有清醒的认识，获利比我们想象的要艰难得多，时间要长得多，所以巴菲特又说：“一只股票如果你不想持有十年，你就不要持有十分钟。”确实，一旦我们犯了一次错误，可能要用几年的时间来弥补，急于求成只能让我们输得更多。最近我给大家的回复通常只有两个字“耐心”，特别是在这市场极度低迷的时刻，这种时段咬咬牙挺一挺就过去了。时间往往比我们想象的要快。前两天，河北邯郸的刘小梅打来电话，一晃已经两年没联络了，当时她满仓持有的是万科和宝钢，急得不行，经常电话询问，后来就没音讯了，她告诉我，当时没挺住卖了。我说，成功和失败就在于有人挺住了，有人没挺住。好股票我已经下了很大功夫给大家找出来了，这个自信我还是有，心里觉得不踏实的泰达、大众交通已经都出了，华强也基本上卖了，剩下的问题都不大，朋友们需要做的就是挺住了。