公司概况：

广西柳工机械股份有限公司（以下简称柳工）是柳工集团的核心企业。目前公司主导产品为轮式装载机、履带式液压挖掘机、压路机、叉车、路面机械产品如沥青摊铺机、平地机、铣刨机和路拌机，以及灵活多用的小型产品系列如滑移装载机和挖掘装载机等。

公司总部及下属控股子公司现有6000余名员工。2007年，公司实现主营业务收入75。93亿元人民币，按照新会计准则调整后的同比增长率为38.98%；主营业务利润14.2亿元，同比增长52.1%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润5.64亿元，同比增长57.9%。每股收益1.2元。2007年公司的装载机销量实现了高速增长，全年共销售装载机27002台，同比增长约34%。销售挖掘机2114台，增长约58%。其中轮式装载机产品销量连年位居世界第二。

公司分析：

行业领先的研发实力 ，柳工产品研发部门被评定为国家级的企业技术中心，拥有500多名工程技术人员从事产品设计及制造技术研究工作，使产品研发水平和技术性能始终保持行业领先地位。一流的研发实力使公司研制出填补世界空白的高原型特种轮式装载机，荣获2003年度国家科技进步奖二等奖；另外，柳工装载机系列产品在业内率先通过 “CE”安全认证并达到欧III、Tier3排放标准，已获取欧洲和北美市场准入，直接销往发达国家市场，赢得高端客户的认可。公司在国际市场的知名度和竞争力也不断提升。柳工各类产品先后荣获国家级和原机械部十余项荣誉，“柳工”牌装载机于2004年荣获“中国名牌产品”称号。柳工装载机已奠定市场领导品牌的地位，市场占有率连年位居第一；柳工挖掘机业务快速增长，已成为国内挖掘机行业最具代表性的民族品牌。赢得社会各界的赞誉。近年来，荣获了 “世界工程机械50强企业”、 “最具竞争优势百家企业”、“最具投资价值上市公司”、 2007年5月  柳工股份公司入围“2007年最具全球竞争力中国公司50强”，位居第四等荣誉和称号。

产品分析：

装载机行业国内第一品牌。07年装载机收入达到了55.8亿，市场占有率连续四年保持第一，07年市场占有率24.3％，高出第二名7个百分点。公司产品定位中高端，售价高于同行，是国内装载机第一品牌。2008年前5个月的轮式装载机销售继续保持强劲。08年1-5月，轮式装载机的总销售量达15,600台，同比增长33.4%。考虑到来自采矿业和基础设施开发的强劲需求，我们预计这一势头将持续到08年下半年。此外，我们预计灾后重建也将为轮式装载机带来增量需求。

挖掘机取得突破，增长迅猛。由于挖掘机技术要求较高，外资和合资产品占了75％以上，但最近几年，柳工产品取得长足进步，取代进口趋势明显，市场占有率逐年提高。07年公司挖掘机收入为11。4亿元，同比增长96.3％，市场占有率位于行业第九，未来提升空间巨大。08年一季度，公司累计销售788台，同比增长15.6％，全年预计销售3000台左右。前期融资改造年产4430台项目完成后，预计仅此项能实现利润1亿元。

路面机械08年增长迅速。公司07年销售压路机843台，同比增长55.8％。08年1季度，公司压路机仍然保持快速增长，累计销售213台，同比增长35.7％，全年有望保持30－40％的增长。

叉车短期贡献一般，起重机长期看好。今年收购的上海叉车业务和本部业务要有一个整合期，估计到2010年才能产生业绩。今年2月收购的安徽振冲安利起重机厂，未来将成为公司一个新的利润增长点，预计3年后产能将达到5000台。

天津柳工产能将逐步释放。天津柳工一期产能规划转载机5000台，预期达产时间为2009年，推土机2000台，未来新产能将成为公司的又一成长点。

新产品储备丰富，国际竞争优势明显。目前公司储备了很多新的高科技产品，在进入国际市场中优势明显，同类产品中公司产品的性价比是最好的，在南美、伊朗、越南、印度以及泛俄语区销售增长超过100％，甚至在欧洲这些高端客户市场也得到了快速增长，表明公司的产品正得到世界的认可。

风险及估值：

由于钢铁的涨价，公司毛利受到一定的影响，08年一季度实现主营收入24.6亿元，同比增长61.3%，实现净利润1.39亿，同比增长31%。受原材料成本上涨影响，1季度毛利率同比下降近2个多百分点，4月开始对产品提价，涨幅8%，2季度毛利率将小幅回升。预计08年全年毛利率为17.5%，同比下降1.5个百分点。

●装载机国内第一品牌的龙头地位不可动摇。装载机的发展战略为推广高端产品来提升盈利水平，未来出口比例将提高。08年1－5月已经销售1.56万台，保守预计08年全年销售3.2万台、09年装载机销量为3.7万台，分别增长18.5%、15.6%。净利润贡献分别为4.2亿、4.9亿。

●挖掘机将成为近期最大亮点，进口替代将为国产品牌挖掘机带来爆发式增长机遇，同时规模化效应也将在08、09年得到明显体现。保守预计08、09年销量分别为3000台、5000台，分别增长42%、67%。09年市场份额达到5%以上。净利润贡献分别为1.78亿、3.24亿。

●除装载机、挖掘机外，压路机的利润贡献也将呈现较快增长。2010年以后叉车和起重机业务将发展成熟，构成公司长期增长的主要动力。